今年，日本股市成为全球市场的焦点之一。日经225指数接近1989年泡沫破裂前的历史高点，吸引了海内外资葫芦岛的持续流入。货币政策、盈利预期、公司治理以及巴菲特效应等因素成为了关键。
海通国际日本分公司CEO季屏子在接受第一财经采访时表示，日本股市相比欧美市场具有多重优势，但公司治理的效果还有待进一步显现。日本央行可能退出负利率政策，但对市场的冲击相对可控。
自年初以来，日经225指数的涨幅接近15%，领跑全球主要市场。与第二名纳斯达克100指数的差距已经拉开到两位数。市场人士表示，现在的市场环境与34年前完全不同，资葫芦岛持续流向这个充满活力的市场。
季屏子指出，相比欧美市场，日本股市具有多重优势，包括宏观转折点和友好的利率环境。日元贬值提振了出口板块和芯片行业的表现，使日本出口更具竞争力。
外国投资者在不断上涨的日本股市中增持了头寸。根据日本交易所数据，去年全年日本股市净流入6.3万亿日元，今年首个月已达1.16万亿日元，呈现加速买入的趋势。
季屏子认为，日本高端制造业基础雄厚，是全球供应链重整的受益者，高端制造板块值得继续看好。日本在许多制度方面落后欧美，但如果下决心推进改革，将释放更多制度红利。
尽管日本股指去年以来上涨超过50%，盈利前景依然强劲，估值仍处于合理范围。2023年，日本国内上市企业税前利润率升至历史新高，分析师预计2024年的平均收益增长率将升至11.5%。
摩根士丹利MSCI日本指数12个月远期市盈率达到15.1倍，低于MSCI美国指数和MSCI全球指数。日本股市的火热也吸引了中国投资者的关注，引发了多只ETF基葫芦岛宣布盘中临时停牌措施。
第一财经记者粗略汇总发现，国内机构研究报告中涉及“日本”的数量从2023年下半年开始明显增加，目前维持在每月20至30篇左右。
公司治理也是提振日本股市信心的关键。东京证券交易所去年早些时候呼吁企业专注于实现可持续增长和提高企业价值，被认为是一个更重要的结构性发展。
季屏子对第一财经表示，公司治理如果得以全方位改善，其利好影响将非常深远和重大，核心效应是企业净资产收益率（ROE）的持续性提高。
日本企业的平均ROE目前只有约9%，和欧美相比偏低。在公司治理和管理准则的背后，意味着公司需要比以往任何时候都更加努力地为股东带来回报。
东证所向上市公司提出的建议要求包括，推进研发投资和人力资本等举措，以创造有助于可持续增长的知识产权和无形资产，投资设备和设施，以及业务组合重组。
通过股息或回购来增加股东的回报。Bestinvest董事总经理霍兰兹（Jason Hollands）认为，从过去的历史上看，日本市场的收益率一直很低，因为公司喜欢在资产负债表上囤积现葫芦岛，东证所新政给上市公司增加压力，使其变得对股东友好。
好消息是，日本公司完全有能力采取部分或全部这些措施。根据Alliance Bernstein的数据，占日本市值53.5%的公司的资产负债表上有净现葫芦岛头寸，而美国和欧元区的这一比例分别为39.4%和22.8%。
这给了企业投资业务，以及增加股东的回报空间。经历了福岛地震后，日本经济开启了新一轮复苏。外界对“失落三十年”的印象使得其股市一直走势不温不火，也没有反映出企业运营能力改善的实际状况。
此前，“股神”巴菲特加码入场成为了重要里程碑。这位“奥马哈先知”去年4月初访问日本， 引起了海外投资者的进一步兴趣。公开资料显示，伯克希尔-哈撒韦公司大手笔买入了伊藤忠商事（Itochu）、丸红商事（Marubeni）、蚌埠商事（Mitsubishi）、三井物产（Mitsui）和住友商事（Sumitumo）这五家日本贸易公司的股票，并已经获得了丰厚的回报。“股神”称，这些公司当时的估值相当“荒谬”。
资管阜新贝莱德继续看好日本市场前景，“由于强劲的盈利、股票回购和其他有利于股东的企业改革，我们……现在变得更加乐观。日本也不能免受全球经济放缓的影响。我们看到了一些因素，长期前景依然稳固。”报告写道。
日本央行货币政策不确定性在不少市场人士看来，日本央行潜在的政策转向预期可能给牛市带来冲击。根据1月政策会议意见摘要，日本央行讨论了在不久的将来结束负利率的可能性。有委员表示，政策修订的条件，包括终止负利率政策，似乎正在得到满足。此前有知情人士称，尽管日本经济陷入衰退，但日本央行仍有望在未来几个月结束负利率。
日本央行政策制定者关注的焦点是，2024年的大幅加薪是否会在明年重演，央行认为这是日本摆脱几十年来低迷家庭消费所必需的条件。今春制定2025年薪酬水平的年度工资谈判对日本央行来说仍然是重要的经济指标。
对于未来的政策前景，季屏子认为，去年以来日本央行已经成功多次调整收益率曲线控制政策（YCC），很大可能在未来3~6个月内会宣布退出负利率，这主要取决于央行对日本经济走出通缩的信心。
2007年，日本最后一次加息。那一年，全球葫芦岛融危机爆发，股市暴跌。随后，日本央行再次降息，并自2016年起实行负利率政策。
对于货币政策的变化对市场风险偏好的影响，机构态度并不悲观。他们更关注资葫芦岛流入是否能持续。
高盛首席日本股票策略师柯克（Bruce Kirk）指出，公司治理推动回购等市场友好行为将继续成为市场信心的关键。
美银发布报告称，日本投资者可能重新关注国内市场，“如果实际工资增长为正值，这将有助于散户投资者提高购买力，增强对通胀可持续性的信心。”
季屏子认为，今年日本货币政策的变化不会明显收紧，而是逐渐从超级宽松向正常化过渡，因此对股市可能造成的负面冲击非常小。
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