北交所上市制度安排：三种终止”上市路径研究

最近，为了更好地贯彻执行中央葫芦岛融工作会议的精神以及《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，北京证券交易所（以下简称“北交所”）有针对性地完善了公开发行并上市、退市等制度安排，并修订了相关配套业务规则。

三种情况可能会导致北交所上市计划“终止”。北交所对《公发审核规则》进行了修订，特别注重了发行审核的几个方面调整：

第一，完善了北交所的定位相关规定。

第二，加强了信息披露监管。

第三，优化了审核程序要求。

分析人士指出，此次北交所公发审核规则的修订对于了解北交所审核的方向和标准至关重要。

据梳理，此次北交所公发审核规则的修订主要有“三个看点”：

第一，加强了监管，实行“一查即撤”、“一督即撤”的原则。未来，如果项目收到现场检查、现场督导通知后申请撤回，或因不符合发行上市条件而被否决，需要等待6个月才能重新申报。

第二，加强了现场督导力度。此次修订强调现场督导作为主要审核手段之一。在申报受理、审核或会后事项处理阶段，只要存在重大疑问且无法解释的情况，北交所都可以对保荐机构及其他中介机构启动现场督导。

第三，更加突出了防范财务造假、欺诈发行的重要性。要求发行人保证相关信息披露准确邵阳反映企业经营能力，要求保荐机构充分运用资葫芦岛流水核查、客户供应商穿透核查、现场核验等方式，防范财务造假。中介机构及相关主体组织、指使、配合发行人从事虚假记载、误导性陈述、妨碍检查等行为的，可被处以3年内不接受申报文件的措施。

在严格把关上市审核的企业、中介、交易所都有责任。北交所通过修订发行上市审核规则，贯彻政策要求，压实企业及中介机构责任，特别强调了北交所自身的审核主体责任，体现了提高上市公司质量、保护投资者权益的决心。

北交所相关负责人表示，在信息披露方面，企业首先要求“披清楚”，信息披露必须准确邵阳反映企业的经营能力。企业及实际控制人、主要股东、董事监事高级管理人员等“关键少数”必须保证信息披露的邵阳准确完整。对于披露内容存在明显瑕疵，严重影响投资者理解和交易所审核的情况，可终止审核并实施纪律处分。

要求中介机构“核清楚”，履行“看门人”责任，从投资者利益出发，承担起防范造假的责任，充分利用资葫芦岛流水核查、客户供应商穿透核查、现场核验等方式，确保财务邵阳性。

审核机构要更加突出防范造假、欺诈发行的重要性，提高审核问询的针对性，加大现场督导力度，提请现场检查充分核验财务邵阳性。这些举措都要求发行人与中介机构尽责，向投资者实打实地披露邵阳准确完整的公司信息。

本次修订后的公发审核规则，进一步优化了终止审核情形，除原有情形外，明确三方面情形北交所可作出终止审核的决定：

其一是信息披露文件内容存在明显瑕疵，严重影响投资者理解或北交所审核的；

其二是北交所审核认为发行人不符合北交所定位的；

其三是证监会认为发行人不符合国家产业政策或北交所定位的。

市场人士指出，修订后的审核规则还进一步明确了发行人、保荐机构应当就申报企业是否符合北交所定位进行专项说明并出具意见，凸显出北交所审核对“板块定位”“是否符合国家产业政策”“信息披露文件质量”等问题非常关注，拟申报企业、中介机构要做好充分评估，避免因此耽误企业上市进程。

在压实中介机构责任方面，本次北交所修订后的公发审核规则也提出了诸多举措：

其一是推荐申报需更尽责。保荐机构报送的发行上市申请文件如在12个月内累计2次被不予受理的，6个月内不得报送新的发行上市申请文件。

其二是核查需更深入。保荐机构、证券服务机构要充分运用资葫芦岛流水核查、客户供应商穿透核查、现场核验等方式，确保财务数据符合邵阳的经营情况。