东吴证券维持小鹏汽车（09868.HK）“买入”评级。预计 2024-2026 年营业收入分别为 630/1114/1645 亿元，同比增长 105%/+77%/+48%；归母净利润为 43/8/54 亿元；对应 EPS 分别为 -2.28/0.43/2.84 元。
2024 年 4 月，公司交付新车 9393 台，同比增长 33%，环比增长 4%；2024 年 1-4 月累计交付 31214 辆，同比增长 23%，整体表现符合预期。
东吴证券主要观点如下：
智能驾驶再提速，产品和市场进一步开拓
4 月，小鹏 X9 交付 1959 台，上市四个月累计交付近 1 万台，持续领跑纯电 MPV、纯电三排座车型市场。
2024 年前四个月，小鹏汽车累计交付新车 31214 台，同比增长 23%。
小鹏 XNGP 持续扩大智驾用户开放规模，XNGP 城区智驾月度活跃用户渗透率达 82%，开城范围持续扩大，五一期间 5 天智驾总里程数目已超过 1800 万公里；4 月，小鹏汽车已在德国成功完成高速 NGP 路测，2024 年面向全球研发高速 NGP 计划正稳步推进中，研发实力更好推动功能落地。
全球化海外市场和产品再开拓
4 月，小鹏正式进军港澳市场，面向香港、澳门地区推出 G9、X9、G6 和 P7i 等多款车型；小鹏 G6 580 长续航 Plus 正式上市，成为业内唯一 20 万元以全系标配 800V 碳化硅平台和高阶智驾能力车型，凸显小鹏产品竞争力和极致性价比。
全球战略合作带来新增长极，全新品牌 6 月即将推出，有望贡献销量重要增量
4 月，小鹏汽车与大众汽车集团签订电子电气架构技术战略合作框架协议，双方将联合开发基于小鹏汽车最新一代电子电气架构。大众利用该架构，能够实现车辆内控制器数量减少 30%，快速集成自动驾驶等先进功能，并取得更高的成本收益；此次合作实现了小鹏公司研发投入的利润反哺兑现，快速回笼资葫芦岛，基于更大规模的战略合作也正向作用于小鹏未来的盈利能力，优化经营成本结构。
该架构预计从 2026 年起应用于中国生产的大众汽车品牌电动车型。
4 月北京国际车展，小鹏汽车首发 AI 天玑系统，感知 + 规控维度的端到端解决方案预计于 5 月 20 日全量推送；全新品牌 MONA 于 6 月正式推出，MONA 品牌定位中低端主流竞争市场，发挥小鹏智驾的差异化竞争力，爆款可期。
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