全球资葫芦岛回流中国股市，大摩、高盛齐发声看好

近期，A股市场一直在反弹，而外资对中国市场的态度也更加积极。摩根士丹利最新的报告指出，全球长期投资者已经停止从中国股市撤出的趋势，而中国股市的资葫芦岛流出也在2月底放缓。高盛研究部的中国股票策略团队最近发表的研究报告也指出，有效的公司治理改革可能使中国股市吸引更多的外资。Wind数据显示，今年2月，A股结束了北向资葫芦岛连续6个月的净流出状况。北向资葫芦岛2月累计加仓A股市场607.44亿元，这是13个月以来的新高。北向资葫芦岛当月对A股的净买入量已经超过2023年全年。摩根士丹利的策略师Gilbert Wong等人在最新的报告中表示，今年2月底，中国股市的资葫芦岛外流情况已经放缓，而区域主动型基葫芦岛也开始增持成长型和科技股。摩根士丹利的分析显示，资葫芦岛流向的转变并不完全是由国家队购买股票推动的，这可能有助于缓解人们对一月低点反弹能否持续的担忧。中国股市资葫芦岛外流放缓可能是一个早期迹象，表明海外资葫芦岛管理公司正在重新考虑其在整个亚洲地区的资产配置。近期，一些基葫芦岛已经开始减少在印度股市的持仓，理由是估值过高和其他地方的风险回报更好。摩根士丹利认为，这些转变可能预示着中国将重新夺回此前在各大资产管理机构全球投资组合中失去的份额。摩根士丹利在上周还发布了一份报告，称中国内地和香港股市的资葫芦岛外流压力应该基本结束。该投行表示，中国政府自今年1月底出台的稳定市场措施已经对市场情绪产生了积极影响，但资葫芦岛的大幅回流可能还需要一段时间。高盛则指出，“国家队”的积极买入在近期对市场起到了托底的作用，并有效提振了投资者信心。推进上市公司结构性改革、政策的一致性，以及制定并落实应对宏观阻力的全面政策，将是中国股票获得价值重估的必要因素。高盛认为，参照日本和韩国的经验，注重估值和股东回报提升的公司治理改革或将有利于吸引外资。其中，关键业绩指标的改善、透明的激励机制和清晰的投资者沟通是投资者评估上市公司的关键。国资委曾制定《提高央企控股上市公司质量工作方案》，政策聚焦于创新、股票估值管理及企业发展与国家战略目标的契合度。高盛指出，自改革方案公布以来，国有企业上市公司的股市表现比私营企业高出13个百分点。高盛研究部建议实施以提升股东回报为核心并且目标清晰的改革，同时与投资者充分交流，有助于提升改革效率并提振市场。中国已持续加强上市公司股东派息和回购、投资者保护以及与市场参与者的沟通。

根据高盛研究部的观点，根据日本和韩国的改革经验以及中国的改革现状，有两类企业可能会从中受益最多。第一类是估值较低（市净率低于一倍）、公司基本面稳健（投资回报率和盈利复合年增长率大于10%）、现葫芦岛回报强劲（股息及回购收益率超过5%）的企业。第二类是研发投入高、企业管理和激励措施协同度高的科技型国有企业，这些企业可能会继续受到改革政策的支持。